196体育平台以下为我司黑色金属高级分析师何建辉在嘉澳投资&飞思财经“石头剪刀布 第109期-踵事增华”上关于钢材的内容分享：

　　最近这一段时间，黑色系整体区间震荡，节奏上冲高回落之后有所企稳，铁矿石、焦煤等上游原材料走势偏弱，钢材、焦炭表现相对较强。此前上涨主要受房地产等相关利好政策驱动，需求预期改善，叠加螺纹钢去库顺畅，铁水持续回升形成正反馈格局。而随着时间推移，政策实际效果相对有限，宏观层面乐观情绪逐步降温。由于淡季需求疲弱，螺纹表需不及预期，累库压力显现引发负反馈预期，黑色系商品价格整体回落。

　　从现货市场看，受天气因素影响，建材需求仍处于传统淡季，近期全国多地发布暴雨高温预警。钢联螺纹表需连续4周下滑，从290万吨回落至227万吨，同比降幅扩大至20%以上，表现低于预期。目前螺纹库存绝对值水平已经不高，但由于终端需求疲弱，库存环比连续两周小幅上升，累库压力显现后建材钢厂逐步减产，引发负反馈担忧。近期热卷需求韧性较强，库存压力有所缓解，不过库存绝对值水平相对偏高，继续承接铁水的能力相对有限。

　　从下游需求看，经济复苏基础不稳，节奏较为波折，以建筑业为主的内需偏弱局面没有太大改善，外需韧性较强继续支撑制造业和钢材出口。房地产方面，1-5月投资、销售面积、新开工面积同比下降10.1%、20.3%、24.2%，整体依然较为疲弱，对钢材需求形成明显拖累。5月17号新政以来，各地利好措施跟进释放，房屋销售边际改善，降幅有所收窄。5月百强房企销售金额同比下降34%，近几周30大中城市新房成交同比降幅也在30%左右投资理财。应该说政策确实起到一定作用，但更多的是缓解下跌趋势，促进软着陆。目前市场内生动能依然偏弱，恢复需要比较长的时间，当然随着基数大幅下降，主要指标同比降幅有望收窄，大体上还是从政策底到市场底的磨底过程。经过长时间的消化以后，地产对黑色系的负面冲击逐步减弱，市场反应趋于钝化，但真正迎来转机仍有待时日。基建方面，今年GDP增长目标5%，基建将继续发挥托底作用，土地财政低迷，地方化债压力较大，投资增速受到制约。今年专项债总额较去年增加1000亿至3.9万亿，前期发行节奏偏慢，5月份以来逐步加快，叠加增发国债形成实物工作量，基建投资仍有支撑。

　　受益于出口好转，制造业整体延续回暖态势，复苏节奏仍有波折，3月、4月PMI分别为50.8、50.4，处于容枯线，低于市场预期。随着ppi降幅收窄，以及工业企业利润边际改善，预计后期制造业有望延续缓慢补库态势，对投资增速形成支撑。从出口端看，1-5月我国累计出口钢材4465.5万吨，同比增长24.7%，5月出口963万吨，环比有所回升。出口维持高位一方面由于国内钢价处于全球洼地，另一方面则由于土耳其供应下降、俄乌冲突等带来新增订单。目前内外价差仍有优势，叠加海外制造业进入补库周期，后期出口有望维持高位，不过土耳其、东南亚等地供应增长带来一定冲击，出口带来的增量将有所下降。

　　供应方面，铁水处于相对高位，由于下游承接能力不足，累库压力显现，后期钢厂有一定的减产压力，但幅度相对有限。从大的格局看，近年来钢材供需格局相对宽松，利润低位波动，钢价走成本定价逻辑，大致在高炉成本和电炉成本之间波动。从粗钢产量调控看，具体目标并未落地，大概率以平控为主，不过根据节能降碳指标倒推，2024-2025年需要减少钢产量近4000万吨，每年近2000万吨。今年1-5月全国粗钢产量同比下降1.4%/600万吨，目前来看完成目标难度不大，影响相对有限。后期关注政策细节落地推进情况，如果需求呈现出复苏态势，盘面仍可能反复发酵，对远月合约形成支撑。

　　总的来看，钢材供需矛盾不是太大，价格波动区间收窄，强预期和弱现实反复博弈。短期由于需求偏弱引发负反馈预期，但刚需韧性尚存，下方空间相对有限，随着时间推移，市场交易重心也将逐步向旺季预期倾斜。目前价格仍处于近年来相对低位，低库存、低利润格局下，成本支撑较强。在地产刺激加码、财政逐步发力、全球制造业补库等因素支撑下，调整过后价格中枢仍有望上移，但高度相对有限，节奏较为波折，整体仍偏区间震荡为主，远月合约相对较强。